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国内领先的健身器材品牌商英派斯经营业绩能否否极泰来?
浏览: 发布日期:2021-12-24

  现代生活中,随着人们生活品质的不断提高,对健康的重视程度日益加强,越来越多的人选择到专业的健身房或者健身中心锻炼身体。在这样的背景下,室内健身成为了一种潮流和时尚。

  今天要说的,是一家专注于全品类、多系列健身器材开发、制造和销售的健身器材品牌商——英派斯,主要产品为各类健身器材。

  第一,自2018年开始,随着贸易冲突的不断加剧,导致我国大量出口企业遭受巨大损失,而英派斯将近7成的营收都来自国外市场;第二,新冠疫情让原本脆弱的国际贸易更加雪上加霜,即便至今国外疫情也尚未出现拐点;第三,外汇市场大幅波动,尤其是最近一年来,在人民币大幅升值的情况下,公司遭受了大量的汇兑损失。但是,公司股价从2019年开始便进入长期横盘阶段,说明在资本市场看来公司的股价已经接近触底。

  未来,随着相关股东解禁期后完成减持、国外新冠疫情得到控制,以及全球贸易冲突趋于缓和,公司的价值或许将得到修复,经营业绩也有望重新回到正增长的轨道上。之所以这么说,核心还是因为公司的竞争力依旧在。第一,积累的产品供应体系优势。一方面,英派斯原本就是专门为国际知名健身器材品牌提供CEM/ODM服务,即委托生产和设计,积累了丰富的生产和设计经验;另一方面,公司通过自主生产、外部采购以及外部协作生产等方式合理分配订单,并拥有严格的供应商管理制度、采购作业流程和质量检验制度,可以有效管控成本和产品质量。也就是说,只要外部订单恢复,那么凭借公司的生产经验和供应链优势,便能够迅速获得收入和增长。第二,全品类、多系列、高品质的产品组合。前面提到,英派斯是一家专注于全品类、多系列健身器材开发制造商,根据客户要求和不同的使用场景,开发多功能、差异化的产品组合,提供一站式的整体解决方案,主要可以分为商用产品、家用产品、户外产品。

  以商用产品为例。比如,有氧器械产品分为“高端有氧”、“优质有氧”和“入门级”;再比如,力量器械分为“高端力量”、“优质力量”、“优良力量”、“入门级力量”和“轻奢机械”等等。除此之外,像室外健身、笼式足球等产品,英派斯也都有覆盖,能够为健身俱乐部、星级酒店、企事业单位等提供一站式的解决方案,满足各种差异化的需求。说白了,就是作为国内领先的健身器材品牌商,在产品组合上拥有巨大的竞争优势。第三,品牌和渠道优势。一方面,公司给国际知名健身器材品牌提供代工服务;另一方面,公司针对国际市场打造IMPULSE自有品牌,并通过长期的品牌运营、媒体广告、赛事赞助等宣传,具备了一定的口碑和品牌知名度。渠道方面,自有品牌IMPULSE已经打进了欧洲、亚太和加拿大等多个国际市场;国内市场则主要通过经销和直营的方式向客户销售健身器材,截止到目前,公司在全国范围内的经销商已经超过了100个,零售网点超过了130余个。凭借构建起的经销渠道和网络,配以营销推广和品牌宣传,市场份额有望不断提高。二、市场远未到天花板,国产品牌具备广阔发展前景先看国外市场。根据德勤以及Market Research公布的数据,目前训练健身器材行业的主要销售市场集中在欧美国家,其中美国和欧洲的市场份额分别为35%和30%。2011年到2019年,全球训练健身器材市场规模呈现上升趋势。2011年,全球训练健身器材市场规模为77.1亿美元,到2019年增长到了116.9亿美元,年复合增长率5.3%。单位:亿美元

  来源:前瞻产业研究院不过,尽管需求市场主要集中在欧美国家,但主要的生产地却在中国,市场份额超过了50%。这就意味着,中国相关健身器材相关企业能够享受这一红利。再看国内市场。由国家体育总局牵头发布的《中国体育产业发展报告(2019)》显示,2014年我国体育用品制造业增加值为2547亿元,到2017年已经超过了3200亿元,达到3265亿元,年复合增长率9%,整体呈现良好趋势。如果把时间轴拉长会发现,从2006年到2014年,我国体育用品行业增加值由782亿元增长到了2547亿元,年复合增长率14%。也就是说,尽管与十年前相比,我国目前的体育用品市场增速有所降低,但依旧能够保持近两位数左右的市场增速。需要特别说明的是,根据NDP Group Inc.的《全球体育用品市场规模调查》数据,我国人均体育用品消费仅为16.9亿元,仅为美国的1/17,仍有较大的发展空间。另外,根据《“健康中国2030”规划纲要》的建设目标,经常参加体育锻炼人数2020年达到4.35亿人。这就意味着,在国家政策的引导和支持下,受益于居民健康意识和收入水平的觉醒,国内健身器材消费市场势必将进一步扩大。因此,行业的天花板远没有到来。接着看行业的竞争情况。前面提到,中国制造占全球健身器材市场的比重超过了50%,再次证明了“世界工厂”的强势地位。不过,由于大部分体育器械厂都是给国际知名品牌代工、品牌附加值较低,中高端市场则主要被这些国际品牌所占据。但正因为此,在完成了对生产体系、产品体系和品牌运作的经验积累后,国内厂商可以通过自主品牌的打造,积极参与国内甚至是国际市场的竞争,进而实现赶超。总体来说,国内健身器材行业比较分散,但根据中国体育用品业联合会发布的《中国训练健身器材行业发展报告》显示,英派斯力量型健身器材、跑步机、动感单车、椭圆机、健身车等单品销售收入均位列国内健身器材企业前三。换言之,作为国内领先的健身器材品牌商,英派斯的竞争力还是有目共睹的。三、业绩有望企稳,公司价值值得关注前面提到,受贸易冲突影响,导致英派特净利润出现了大幅的下滑。到了2020年,在新冠疫情和人民币升值的双重打击下,公司的净利润进一步雪上加霜。不过,即便如此,公司财务数据也不乏亮点。第一,公司营收总体保持正增长,尤其是国内市场。单位:亿元

  过去五年,公司的营业收入分别为7.31亿元、7.79亿元、8.57亿元、9.08亿元和9.38亿元,年复合增长率7%,保持了逐年增长的趋势。尤其是国内市场,2014年公司的国内市场的营收为2.27亿元,到2019年增长至3.36亿元,年复合增长率9%,超过了公司的平均增速。也就是说,国内市场正在成为公司新的增长点!第二,毛利率总体保持稳定。过去5年,公司的整体毛利率分别为38.57%、40.78%、37.45%、31.92%和34%,总体保持稳定。尤其是户外产品过去五年的毛利率领先大概10个百分点,由此表明尽管外部环境发生了剧烈的变化,但公司的经营能力并未因此恶化。

  第三,其他财务数据。过去五年,公司的经营性现金流分别为7.4亿元、7.95亿元、8.57亿元、9.32亿元和9.21亿元,收现比为1.008,表明公司营收的含金量比较高。即便是净现比,公司过去五年这一数字也达到了0.94,表明公司的盈利质量还是有保证。此外,截止到2019年,公司的资产负债率仅为17.13%,有息负债几乎为零,表明的财务情况非常健康。最后看看公司的估值情况。目前,公司的市盈率为41.42,属于历史分位值相对较高的位置。不过,这主要是受净利润下滑被动导致的结果。如果看市净率的线,属于绝对的历史底部。事实上,正如文章一开头提到的,公司目前的股价从2019年开始就已经处于跌无可跌的位置,这就意味着,随着国际贸易的逐步缓和、疫情的逐步控制,未来一旦公司经营业绩出现拐点,那么股价或许是有所期待的。不管怎么说,还是值得关注跟踪。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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